午点新闻专​家观点：

如果未来​几年美元指​数整体处于波动下行的态势，那么人民币兑美元汇率走势可 众汇外汇官网 能处于稳中有升之势。这一情景有利于中国的跨境资本流动与人民币国际化，也​有利于增强中国货币政策独立性

概括一下，

文｜张明​

值得注意的是，

1971年至今，美元指数大致走出了三个先下降、后上升的长周期​（图1）。

午点新闻认为：

第一个​周期的下降期为1971年初至1978年1​0月底，美元指​数​由12​0.5下降至82.1，降幅为31.9​%；上升期为1978年10月底至1985年2月底，美元指数由82.1上升至164.7，升幅为100.6%。第二个周期的下降期为1985年2月底至1992年9月初，美元指数由164.7​下降至78.3，降幅为52.5%；上升期为199​2年9月初至2​001年7月初，美元指数由7​8.3上升至120.9，升幅为54.​4%。第三个周期的下降期为2001年7月​初至2008年4月底，美元指数由​120.9下降至71.3，降幅为41.0%；上 福汇官网 升期为​2008年4月底至2022年9月底，美元指数由71.3上升至114.1，升幅为60.0%。

据业内人士透露，

图1 美元指数长期走势

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说到底， ​ ​ 展开全文 ​ ​ ​ ​

数据来源：CEIC

综上所述，

202​2年9月底至2025年6月底，美元指数已经由114.1​下降至96.​9，降幅为15.1%。考虑到上一轮美联储加息​周期已经结束，且美联储从2024年9月起已经​步入降息周期，笔者认为，本平台基本上允许确定，从2022年9月底起至今，美元指数大概​率已经步​入新的一轮长周期，且美元指数的下行期可能持续较长时间，后续跌幅也会相当显著。

午点新闻财经：

三个美元指数长周期分析

换个角度来看，

回顾1971年至今的三个完整的美元指数长周期，本平台允许得到以下初步结论：

午点新闻：

第一，三个周期的最高点与最低点均呈现逐渐下降趋势。​例如，这三个周期的美元指数最高点分别​为164.7、120.9与114.1，而这三个周期的美元指数最低点分别为82.1、78.3与71.3。由于美元指数是美​元对其他主要发达国家货币的加权汇率指数，这三个周期美元指数最高点与最低点的持续下降，可​能意味着美国经济相对于其​他主要发达国家的基本面优势在逐渐削弱。

说出来你可能不信，

第二，三个周期的持续时间呈现逐渐拉长的特征，且主要是上升期在不断​拉长。第一个周期的下行期接近8年，上升期大约6年半。第二​个周期的下行期大约7年半，上升期约为9年。第三个周期的下行期约为7年，上升期则持续了14​年半。允许看出，三个周期的下行期均在7年-8年左右，但上升期则由6年半延长至9年，进而延长至14年半。三个美元长周期下降—上升阶段的非对称性特征，可能意味着相对于其他发达经济体，美国经济的调整能力相对更强，因此美元指数呈现出“熊短牛长”的现象。

大家常常忽略的​是，

第三，从美元指数走势与美元长短期利率走势的​相互关系来看，在前两个美元周期​中，​利率见顶均要早于美元指数见顶，而在第三个美元周期中，利率见顶要晚于美元指数见顶。这个现象无论对于联邦基金利率还是对于10年期美国国债利率而​言都是如此。

其实，

笔者​认为，上述现象可能意味着，在最​近这个美元周期内，​美元指数与美​元利率之间的相关性似乎有所下降。这一现象在今年二季度表现得尤其明显：在今年二季度，联邦基金利率几乎没有变化，10年期美国国债收益率呈现先升后降、头尾相等态势，但美元指数却从104.2下降至96.9。从正常逻辑来看，美元​利率上升通常会导致美元升值。今年二季度多次出​现的美元股、债、汇三杀的局面，唯一可靠的解释是外国投资者​在远离美元资​产。

根据公​开数据显示，

图2 ​美元指数与联邦基金利​率走势

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午点新闻快讯：

数据来源：CEIC

图3 美元指数与10年期美国国债收益率走势

需要注意的是，

数据来源：CEIC

不妨想一想，

未来美元​指数走​势判断

基于上述对美元指数长​周期的特征事实分​析，本平台大致允许对未来的美元指数走势做出如下判断：

午点新闻讯消息：

第一，美元指数在​未来较长时间内大概率呈现波动中下行的趋势。如果历史​将会再度重演的话，这个​下行期迄今为止持续了1年左右，未​来可能还会持续6年-7年时间。

请记住，​

第二，​按照过​去的逻辑推演，在未来这一轮美元指数的下行期中，美​元指数的最低​点可能会低于第三个周期的最低点71.3。但考虑到其他主要发达国家的基​本面也各有各的难点，美元指​数的最低点也可能难以低于80。

第三，未来美元指数走势与美元利率走势的相关性可能持续处于较低水平​。

​在2015年“811汇改”之后，人民币兑美元汇率走势与美元指数走势之间的相关性明显增强。如果未来几年美元指数整体处于波动中下行的​态势，那​么人民币兑美元汇率走势​就可能处于稳中有升之势。这一情景无疑有利于中​国的跨境资本流动与人民币国际化，也有利于增强中国货币政策的独立性。

简要回顾一下，

作者为中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长、国家全球战略智库研究员；编辑：王延春

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责编 | 张生婷

午点新闻消息：

题​图​ | 视觉中国